Por Jos\u00e9 Quintana, para Revista Infortambo.<\/p>\n
La ca\u00edda de precios en la subasta del Global Dairy Trade (GDT) del 1\u00b0 de abril pasado era algo que, de alguna manera, el mercado y los analistas preve\u00edan que en alg\u00fan momento deb\u00eda suceder. Lo que nadie esperaba- se\u00f1ala el analista econ\u00f3mico Jos\u00e9 Quintana a Revista Infortambo- era una baja tan fuerte en una sola subasta. En el evento del 15 de abril, en cambio, la baja fue inferior. En el Cuadro 1 se puede ver el precio promedio pagado para la leche en polvo entera (LPE) en los dos remates. El 1\u00b0 de abril, el precio promedio de la LPE cay\u00f3 8,4% respecto del evento anterior a 4.033 d\u00f3lares la tonelada (US$\/T). Las bajas m\u00e1s fuertes se produjeron en los contratos cercanos mientras que en los de agosto, septiembre y octubre las ca\u00eddas hab\u00edan sido menores, fundamentalmente para agosto, mes en el que el precio promedio ganador fue 4.720 US$\/T. En la subasta del 15 de abril, en cambio, las bajas fueron leves excepto en el contrato agosto que cay\u00f3 10,9%. Algo que hay que tener en cuenta es que las subastas de GDT no son referencia de los valores absolutos del mercado, sino que marcan tendencias. Cuando GDT tiene una baja muy fuerte, seguramente el mercado en general tambi\u00e9n baja y fuerte, pero los precios promedio de exportaci\u00f3n dif\u00edcilmente alcancen los niveles de GDT. De acuerdo con el informe del Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA) del 11 de abril, los precios pagados por la leche en polvo entera en Ocean\u00eda del per\u00edodo 30 de marzo al 11 de abril se movieron en un rango de 3.925 a 4.800 US$\/T, mientras que en la Uni\u00f3n Europea el rango fue de 4.675 a 5.150 US$\/T. De todos modos la tendencia es a la baja y el mercado se presenta d\u00e9bil. Las causas de esta debilidad tienen que ver con la demanda y tambi\u00e9n con la oferta.<\/p>\n
En el caso de la demanda, el principal fundamento bajista es que la demanda china cay\u00f3 significativamente. En enero y febrero hicieron un volumen de compras muy grande, por lo que se asume que cuentan con buenos niveles de stock, lo que hizo que a partir de marzo las compras cayeran.<\/p>\n
A esto se suma un comportamiento normal del mercado, que es que cuando el mismo est\u00e1 en baja los compradores tienden a retirarse a la espera de que el mismo se estabilice para, a partir de entonces, volver a comprar y en general de manera acelerada. La l\u00f3gica es no estar con demasiado inventario de mercader\u00eda en la baja porque el stock ma\u00f1ana valdr\u00e1 menos y apurarse a hacer stock en la suba porque ma\u00f1ana valdr\u00e1 m\u00e1s.<\/p>\n
El p\u00e9ndulo hace de las suyas<\/i>
Sin duda lo que est\u00e1 afectando los precios en el mercado internacional no es s\u00f3lo la demanda sino tambi\u00e9n la oferta global de leche. En m\u00e1s de una oportunidad hemos afirmado que los precios internacionales deb\u00edan bajar tomando como referencia una ecuaci\u00f3n de regresi\u00f3n m\u00faltiple que calcula el precio de la leche en polvo entera en funci\u00f3n del valor de la soja, el ma\u00edz y el petr\u00f3leo.<\/p>\n
En el gr\u00e1fico que representa la evoluci\u00f3n del precio de mercado de la leche en polvo entera y cu\u00e1l es el precio que surge de aplicar la f\u00f3rmula se ve muy claro el fen\u00f3meno pendular que se vive desde 2011 y parte de 2012. Durante este per\u00edodo, el precio de la leche en polvo estuvo muy por debajo de lo que indica la f\u00f3rmula, cuyas variables no son otras que los principales insumos necesarios para producir leche en el Hemisferio Norte. Esto llevaba a pensar que la producci\u00f3n deb\u00eda empezar a caer, algo que efectivamente ocurri\u00f3. El a\u00f1o pasado, potenciado por la demanda china, se dio lugar a la situaci\u00f3n inversa, cuando el valor de la leche en polvo entera super\u00f3 los 5.000 US$\/T mientras que la f\u00f3rmula daba por resultado valores entre 4.000 y 4.500 US$\/T. La consecuencia l\u00f3gica de este comportamiento de precios fue un aumento de la tasa de crecimiento de la producci\u00f3n global de leche, algo que efectivamente empez\u00f3 a ocurrir en el segundo semestre de 2013 a tasas por encima de la media a nivel mundial. Finalmente, la combinaci\u00f3n de una menor demanda y crecimiento de la oferta dieron lugar a un l\u00f3gico ajuste de precios a la baja.<\/p>\n
La pregunta es cu\u00e1l ser\u00e1 el nuevo precio de equilibrio. Nuevamente, si nos guiamos por lo que valen los alimentos y la principal fuente de energ\u00eda, ser\u00eda esperable un rango de 4.000 a 4.500 US$\/T, si las condiciones para la siembra de ma\u00edz y soja en Estados Unidos se presentan normales.<\/p>\n
De todos modos, y dada la historia reciente, nada garantiza que el precio vaya a ser el esperable a partir de esta ecuaci\u00f3n. Podemos estar ante el inicio de otro “overshooting”, de otra “sobre-reacci\u00f3n”del mercado a la baja, siguiendo con la secuencia pendular. Si esto ocurriera, si el precio de la leche en polvo perfora la barrera de los 4.000 US$\/T, ser\u00eda esperable que dentro de unos meses la producci\u00f3n empiece a caer y los precios a aumentar y as\u00ed seguiremos hasta que el mercado encuentre el equilibrio en relaci\u00f3n al segundo de los drivers de oferta global de leche, la relaci\u00f3n precio-costo del alimento, ya que el primero es el clima.<\/p>\n
El FAS te\u00f3rico en el nuevo contexto.<\/i>
Para calcular la capacidad de pago por la leche en tranquera de la exportaci\u00f3n de leche en polvo entera, Econom\u00eda L\u00e1ctea desarroll\u00f3 una herramienta a la que denominamos “El FAS te\u00f3rico de la leche”. Para el c\u00e1lculo se parte del valor del mercado de exportaci\u00f3n de la leche en polvo entera en bolsa de 25 kilos. Al precio de mercado se le resta el costo industrial, un 10% sobre el precio bruto de margen para la industria, el flete a puerto y los gastos de comercializaci\u00f3n. De esta resta surge lo que denominamos “saldo a leche”.
Partiendo del supuesto que se necesitan 8.364 litros de leche para elaborar una tonelada de leche en polvo entera, teniendo en cuenta las p\u00e9rdidas, se divide ese valor por el “saldo a leche” y de este n\u00famero surge el precio de la leche puesta en el tambo. A este resultado se le resta el flete del tambo a la planta y se obtiene el precio FAS te\u00f3rico en US$\/lt, que multiplicado por el valor del d\u00f3lar da por resultado el FAS te\u00f3rico en pesos por litro ($\/lt).
Uno de los problemas para determinar este valor es que el costo industrial en Argentina es extremadamente variable seg\u00fan la industria de que se trate. Incluso dentro de una misma industria hay plantas con diferentes grados de eficiencia. En el Cuadro 2 se puede ver el FAS te\u00f3rico que surge de diferentes costos industriales y precios de la leche en polvo. Para un FOB de 4.250 US$\/T, un costo industrial de 500 US$\/T y el precio del d\u00f3lar a $ 8, el FAS te\u00f3rico ser\u00eda de 2,8 $\/lt.<\/p>\n
Por lo tanto, si el precio de la leche en polvo entera se estabilizara en los niveles que indica la ecuaci\u00f3n de regresi\u00f3n de acuerdo a los valores actuales de soja, ma\u00edz y petr\u00f3leo, la exportaci\u00f3n estar\u00eda en condiciones de pagar los valores actuales de mercado.<\/p>\n
V\u00eda Infortambo, 6 de junio.
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Por Jos\u00e9 Quintana, para Revista Infortambo. La ca\u00edda de precios en la subasta del Global Dairy Trade (GDT) del 1\u00b0 de abril pasado era algo que, de alguna manera, el mercado y los analistas preve\u00edan que en alg\u00fan momento deb\u00eda suceder. Lo que nadie esperaba- se\u00f1ala el analista econ\u00f3mico Jos\u00e9 Quintana a Revista Infortambo- era una baja tan fuerte en una sola subasta. En el evento del 15 de abril, en cambio, la baja fue inferior. En el Cuadro 1 se puede ver el precio promedio pagado para la leche en polvo entera (LPE) en los dos remates. El 1\u00b0 de abril, el precio promedio de la LPE cay\u00f3 8,4% respecto del evento anterior a 4.033 d\u00f3lares la tonelada (US$\/T). Las bajas m\u00e1s fuertes se produjeron en los contratos cercanos mientras que en los de agosto, septiembre y octubre las ca\u00eddas hab\u00edan sido menores, fundamentalmente para agosto, mes en el que el precio promedio ganador fue 4.720 US$\/T. En la subasta del 15 de abril, en cambio, las bajas fueron leves excepto en el contrato agosto que cay\u00f3 10,9%. Algo que hay que tener en cuenta es que las subastas de GDT no son referencia de los valores absolutos del […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":2653,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[56],"tags":[],"class_list":["post-6166","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-infoganadero"],"acf":[],"yoast_head":"\n